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事件：公司發布2013年三季報:公司前三季度收入68.60億,同比增長42.99%,歸屬母公司凈利潤17.60億,同比增長42.16%,處于公司之前業績預告區間“30~50%”的偏上區,扣除非經常性損益后的凈利潤為17.2億,同比增長41.89%,略超市場預期。

此外,公司還預計2013年度安防行業繼續維持全行業穩定增長態勢,公司全年歸屬于上市公司股東的凈利潤變動區間27.78~32.05億元,同比增速處于30~50%區間。

點評:

三季度增速加快,業績略超市場預期:受益于高清監控設備和海外市場增長提速以及政府市場穩健增長,三季度單季營業收入/凈利潤同比增長49%/52%,環比Q2提升較為明顯,略超市場預期。

盈利能力保持穩中有升:由于高清攝像頭和NVR銷售占比提升,帶來產品結構改善,公司三季度毛利率環比上升至48.6%。銷售費用率環比由11%至9%,期間費用率同比和環比均有所下降,印證了規模效應的顯現。公司盈利能力保持了穩中有升的態勢。

安防行業持續高景氣度:我國是全球安防領域增長速度最快的市場之一,“十一五”期間我國安防視頻監控市場保持了年均20%以上的增長速度,按照規劃,2015年我國整個安防行業的總產值將達到5000億元,年均復合增長率接近20%,行業繼續保持平穩快速增長。伴隨著我國城鎮化建設的持續推進,以及政府對平安城市、智慧城市建設的高度重視,智慧城市規劃數目不斷增加,安防產品行業市場下沉加快,市場規模仍將不斷擴大。此外,安防視頻監控用戶正由公共部門逐步轉向民用部門,前景廣闊。在安防視頻監控行業,海康威視作為行業領頭羊,產業地位逐步凸顯,伴隨著行業蛋糕的穩步擴大,我們看好其成長性。

開拓安防運營市場將是公司的新看點:海康威視正在由單一視頻監控產品供應商向綜合解決方案提供商轉變,根據IMS數據,其視頻管理平臺iVM的全球排名已經上升到2012年的第5名。根據美國和日本安防運營公司的發展經驗,我國的安防運營市場還是一片藍海,市場增長潛力巨大。

盈利預測與投資建議:基于安防行業持續快速增長、公司市場占有率提升和海外市場持續順利開拓,我們預計2013~2015年,海康威視歸屬上市公司母公司凈利潤分別為30.1億、41.1億和54.7億,EPS分別為0.75、1.03和1.29元,目前股價對應的PE為35/26/21倍,維持“增持”評級。

風險因素:宏觀經濟下行、競爭加劇導致的價格下滑,海外市場開拓進度不及預期,地方債務問題爆發。