威創(chuàng)股份是國(guó)內(nèi)最大的大屏拼接廠商,世界排名第三,國(guó)內(nèi)市占率達(dá)31.3%。公司技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)者較多,受益于國(guó)內(nèi)信息化建設(shè),進(jìn)入鐵路等最高端客戶預(yù)示著進(jìn)口替代加速,轉(zhuǎn)型行業(yè)解決方案提升公司價(jià)值,預(yù)計(jì)未來三年增速29%。
投資要點(diǎn):
VW行業(yè)持續(xù)高景氣,下游需求旺盛,能夠穿越周期。VW行業(yè)下游需求來自公安、交通、鐵路、能源、采礦、通信、娛樂等行業(yè),以政府央企等高端應(yīng)用為主,需求相對(duì)剛性,受益于信息化建設(shè)和進(jìn)口替代,行業(yè)未來三年CAGR約20%。
VW市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分明,DLP在高端市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)依舊。DLP相對(duì)LCD的優(yōu)勢(shì)會(huì)持續(xù)保持,VW高端市場(chǎng)依然被DLP占據(jù),短期無技術(shù)更替風(fēng)險(xiǎn),未來三年DLP市場(chǎng)CAGR約20%。公司已切入鐵路等最高端客戶,技術(shù)實(shí)力已經(jīng)完全能夠?qū)?guó)外產(chǎn)品形成替代,在新一屆政府勤儉執(zhí)政的政策下更為受益。
國(guó)內(nèi)中低端市場(chǎng)噴井,LCD拼接產(chǎn)品高速成長(zhǎng)較為確定。隨著8.5代面板的大幅量產(chǎn),46”-60”面板的價(jià)格持續(xù)下降,平安城市、影視娛樂、交通等領(lǐng)域需求對(duì)LCD產(chǎn)品形成快速拉動(dòng),2011-2012年增速達(dá)80%以上。公司引進(jìn)三星團(tuán)隊(duì),憑借在DLP的技術(shù)積累和渠道優(yōu)勢(shì),預(yù)計(jì)在LCD市場(chǎng)形成快速突破。
擁有國(guó)內(nèi)最強(qiáng)的渠道實(shí)力。公司堅(jiān)持代銷,已有100多家代理合作伙伴,26個(gè)辦事處,渠道全國(guó)最強(qiáng)。公司在海外30多個(gè)國(guó)家有合作伙伴,海外市場(chǎng)增速40%。遠(yuǎn)超同行的研發(fā)實(shí)力奠定國(guó)際VW巨頭地位。公司持續(xù)多年在VW行業(yè)投入大量的研發(fā)精力,研發(fā)人員占比30%,研發(fā)費(fèi)用率10%。目前公司的技術(shù)和國(guó)際龍頭巴可、三菱可以抗衡,擁有A股計(jì)算機(jī)行業(yè)最高的270項(xiàng)專利(發(fā)明專利140)。
轉(zhuǎn)型行業(yè)解決方案的目標(biāo)是行業(yè)化,深度挖掘客戶價(jià)值,提高客戶粘性。公司根據(jù)客戶的使用流程和習(xí)慣,將豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)轉(zhuǎn)化為軟件模塊,形成一體化解決方案,方便客戶使用,以此提高價(jià)值和客戶粘性,擺脫賣設(shè)備的單一模式。
給予公司“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)公司2012~2014年的EPS為0.52元、0.67元和0.86元,對(duì)應(yīng)的PE為20、15、12,給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:大非減持;未來新的顯示技術(shù)對(duì)DLP存在替代風(fēng)險(xiǎn)
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