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報(bào)告關(guān)鍵要素:

公司從單一產(chǎn)品生產(chǎn)商轉(zhuǎn)變?yōu)樯鐓^(qū)安防整體方案解決商及器材供應(yīng)商,成熟的直銷網(wǎng)絡(luò)和充裕的資金為樓宇對(duì)講機(jī)市場份額提升和新產(chǎn)品的市場推廣奠定了基礎(chǔ)。

事件:

上周我們對(duì)公司進(jìn)行了現(xiàn)場調(diào)研,就公司近況和未來戰(zhàn)略與公司董秘進(jìn)行了交流。

調(diào)研結(jié)論:

公司是國內(nèi)領(lǐng)先的社區(qū)安防產(chǎn)品生產(chǎn)商,龐大的銷售網(wǎng)絡(luò)為市場占有率的提高奠定基礎(chǔ)。公司產(chǎn)品包括樓宇對(duì)講系統(tǒng)、家居防盜報(bào)警系統(tǒng)、智能停車場管理系統(tǒng)、視頻安防監(jiān)控系統(tǒng)、門禁系統(tǒng)、傳輸線纜、社區(qū)綜合管理平臺(tái)等,社區(qū)安防產(chǎn)品覆蓋面達(dá)80%。2012年公司以樓宇對(duì)講收入為3.25億元,占總收入的89.43%,全年銷售樓宇對(duì)講系統(tǒng)118萬套,約占市場份額的15%,居全國第一,較2011年提高了約3個(gè)百分點(diǎn)。公司的銷售主要通過參與房地產(chǎn)開發(fā)商的品牌招標(biāo)和工程商、系統(tǒng)集成商的具體系統(tǒng)方案招標(biāo)、議標(biāo)方式取得。由于安防產(chǎn)品系統(tǒng)性和技術(shù)服務(wù)在產(chǎn)品安裝、運(yùn)營中的重要性,公司采用了直銷的銷售模式,已建立銷售網(wǎng)點(diǎn)113家,基本實(shí)現(xiàn)了全國一、二線城市的網(wǎng)點(diǎn)布局。公司安防產(chǎn)品的毛利率較高,規(guī)模效應(yīng)主要體現(xiàn)在銷售服務(wù)鏈上,而不是制造鏈。

推行進(jìn)取的銷售策略,樓宇對(duì)講機(jī)占有率穩(wěn)步提高。公司規(guī)劃2013年將樓宇對(duì)講產(chǎn)品市場占有率提升至20%,未來三年提升至30%。公司利用自身的品牌、資金、渠道優(yōu)勢(shì)推行相對(duì)進(jìn)取的銷售策略:(1)對(duì)一些中低端產(chǎn)品降價(jià);(2)實(shí)施工程合作資金支助計(jì)劃;(3)對(duì)大的房開商采用類似平安城市的BT方式獲取更多的訂單。公司目前擁有現(xiàn)金6.96億,可支持大面積的推行上述銷售策略,以“資金換市場”短期會(huì)降低資金周轉(zhuǎn)率,但有助于提高市場占有率,消滅競爭對(duì)手,鞏固龍頭地位,并為新產(chǎn)品的銷售奠定良好基礎(chǔ)。

深挖銷售網(wǎng)絡(luò)價(jià)值,產(chǎn)品線擴(kuò)張打開成長空間。公司利用上市募集的資金,做了兩件重要的事情,一是完善銷售網(wǎng)絡(luò),二是擴(kuò)充產(chǎn)品線。公司從樓宇對(duì)講單一產(chǎn)品生產(chǎn)商,轉(zhuǎn)變?yōu)樯鐓^(qū)安防整體方案解決商及器材供應(yīng)商,新增的產(chǎn)品主要用于社區(qū)安防,客戶與樓宇對(duì)講客戶高度重合,公司可以利用原有的銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò),以極低的成本快速推廣新產(chǎn)品。2012年公司智能家居系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1808萬,同比增長40.27%,新增提車場系統(tǒng)收入1118萬元,2013年這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)翻倍增長。

收購廣州奧迪安,進(jìn)軍“平安城市”。廣東“平安城市”工程規(guī)劃未來三年投資300億,公司預(yù)計(jì)廣州市2013年-2016年投入規(guī)模為25億,并購?qiáng)W迪安主要是基于這一市場機(jī)遇。奧迪安是安防工程商,在廣州海珠區(qū)、越秀區(qū)、荔灣區(qū)、白云區(qū)等有成功的案例工程,此項(xiàng)并購是奧迪安的資質(zhì)、經(jīng)驗(yàn)、團(tuán)隊(duì)與公司的資金和品牌的結(jié)合。廣州本地的競爭對(duì)手包括高新興、佳都新太、金鵬、訊通、杰賽科技等,公司將選擇性參與一些回報(bào)、風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)小些、商務(wù)條件好些的項(xiàng)目,3-4季度廣州將進(jìn)入招標(biāo)密集期。

盈利預(yù)測與投資建議:公司年初規(guī)劃和股權(quán)激勵(lì)條件均要求2013年實(shí)現(xiàn)30%以上的業(yè)績?cè)鲩L,預(yù)計(jì)2013、2014年EPS分別為0.59、0.81元,對(duì)應(yīng)目前股價(jià)的PE為23倍、17倍,給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素:市場競爭加劇,市場開拓低于預(yù)期。